債券期權是標的資產為債券的期權合約。與所有其他的標準期權合約一樣，投資者可以透過債券看漲期權或債券看跌期權持有投機頭寸。一般來說，包括債券期權在內的所有型別的期權都是衍生產品，允許投資者對標的資產價格的走向進行投機性押注，或對沖投資組合中的某些資產風險。
關鍵要點
- 債券期權是以債券為標的資產的期權合約
- 個人可以在二級市場買賣債券看漲期權或債券看跌期權，但是，債券期權衍生品的範圍比股票或其他型別的期權合約要小得多
- 債券發行人還將債券看漲期權或債券看跌期權納入債券合約條款
瞭解債券期權
要了解債券期權，首先熟悉一些期權基礎知識會很有幫助。期權有兩種形式，看漲期權和看跌期權。看漲期權賦予持有人以預定價格購買標的資產的權利；看跌期權賦予持有人以預定價格出售標的資產的權利。大多數期權都是美式期權，允許持有人在到期日之前的任何時間行使。另外還存在歐式期權，要求投資者僅在到期日行權。
市場參與者使用債券期權為其投資組合獲取各種結果：
- 套期保值者使用債券期權來保護現有的債券投資組合免受不利利率變動的影響
- 投機者交易債券期權，希望從有利的短期價格走勢中獲利
- 套利者使用債券期權從期權價格的差異中獲利，或者像投機者一樣尋求確定有利的債券市場定價錯誤
期權風險
根據投資者的定位，期權可能會產生許多風險，因此，透過收益圖瞭解每份期權合約的風險價值可能很重要。與所有期權一樣，合約持有人沒有義務行使。但是，不行使將導致損失合約的購買價值和費用。
購買價值和費用的組合創造了期權的盈虧平衡水平。對於所有型別的期權，購買看漲期權或看跌期權的投資者的最大損失將等於期權的購買價值。
賣出看漲期權或看跌期權會產生無限的潛在損失。期權賣方有義務在合約持有人行權時履行其頭寸。因此，買賣雙方希望得到兩種截然不同的結果。
- 當資產因看漲期權而上漲時，看漲期權持有人的收益等於看漲期權賣方的損失
- 當資產因看跌期權而下跌時，看跌期權持有人的收益等於看跌期權賣方的損失
當資產價格上漲時，看漲期權有無限可能由買方獲利，而必須交付證券的賣方有無限可能遭受損失。對於看跌期權，如果標的資產的價值跌至零，買方可以獲得標的資產的全部價值，從而使賣方面臨全部價值的風險（不包括費用）。
有價債券期權
與股票不同，債券期權在二級市場上不太容易找到。大多數存在的債券期權僅在場外進行交易。二級市場債券期權可用於美國國債。除此之外，投資者還必須關注債券
債券期權通常是嵌入的。這意味著它們帶有債券，可以根據嵌入的債券期權條款應發行人或投資者的要求行使。
債券看漲期權
債券看漲期權是一種合約，賦予持有人在特定日期以預定價格購買債券的權利。債券看漲期權的二級市場買方預期利率下降和債券價格上漲。如果利率下降，投資者可以行使購買債券的權利。請注意，債券價格與利率之間存在反比關係 —— 利率下降時價格上漲，反之亦然。
例如，假設一位投資者購買了行使價為
債券看跌期權
債券看跌期權的買方預期利率上升和債券價格下降。看跌期權賦予買方以合約行使價出售債券的權利。
例如，投資者購買行使價為
債券中的嵌入式期權
債券看漲期權和看跌期權也用於指代某些債券的類似期權的特徵。可贖回債券具有嵌入式看漲期權，使發行人有權在利率下降時，在到期前回購現有債券。實際上，債券持有人已經向發行人出售看漲期權。可回售債券具有看跌期權，使債券持有人有權在債券到期前，以預定價格將債券賣回給發行人。
另一種帶有嵌入式期權的債券是可轉換債券。可轉換債券具有選擇權，允許持有人要求在未來某一時期，以預定價格將債券轉換為發行人的股票。
債券期權定價
大約有兩個頂級模型用於為債券期權定價：Black-Derman-Toy