貨幣套利交易

無論你是投資股票、債券、商品，還是貨幣，都可能聽說過套利交易。自1980年代以來，這種策略就一直在產生正的平均回報，但直到過去十年左右，才開始受到個人投資者和交易者的歡迎。

在過去十年的大部分時間裡，套利交易是一種單向交易，沒有重大回撤。然而，在2008年，套利交易者瞭解到，隨著交易的崩潰，引力總是會重新獲得控制權，從而在三個月內抹去七年的收益。

交易者對2000~2007年間賺取的利潤仍然戀戀不捨，許多外匯交易員希望套利交易有一天會迴歸。在這篇文章中，我們將探討套利交易的結構、何時有效、何時無效，以及短期和長期投資者應用這種策略的不同方式。

套利交易

套利交易是貨幣市場上最流行的交易策略之一。從機制上講，進行套利交易無非就是購買高收益貨幣，並使用低收益貨幣為其提供資金，類似於低買高賣。

最受歡迎的套利交易包括購買澳元/日元（AUD/JPY）、紐西蘭元/日元（NZD/JPY）等貨幣對，因為這些貨幣對的利差非常高。進行套利交易的第一步是找出哪種貨幣收益率高，哪種貨幣收益率低。利率隨時可能發生變化，因此，外匯交易者應該訪問各自中央銀行的網站，以瞭解這些利率。

在我們的名單上，由於紐西蘭和澳大利亞的收益率最高，日本的收益率最低，因此澳元/日元成為套利交易的典範也就不足為奇。貨幣是成對交易的，當投資者進行套利交易時，需要做的就是透過外匯交易平臺購買NZD/JPY或AUD/JPY。

日元的低借貸成本是一個獨特屬性，被世界各地的股票和大宗商品交易員利用。在過去十幾年的時間裡，其他市場的投資者開始進行他們自己版本的套利交易，例如做空日元，並買入美國或中國股票。這種方式曾經在兩個市場中助長了巨大的投機泡沫，也是套利交易與股票之間存在很強相關性的原因。

賺取利息的機制

套利交易策略的基石之一是賺取利息的能力。多頭套利交易的收入每天都會累積，週三給出三倍展期，以計算週六和週日展期。

簡單來說，每日利息的計算方式如下：

例如，假設你做多的貨幣（AUD）利率為4.5%，你做空的貨幣（JPY）利率為0.1%，名義價值為$100000，我們計算出的每日利息為：

(0.045 - 0.001) ÷ 365 × $100000 ≈ $12

金額不會正好是$12，因為銀行將使用每天波動的隔夜利率。這一數額只能由做多AUD/JPY的交易者賺取，對於那些淡化利差，或做空AUD/JPY的人，每天都會支付利息。

為什麼套利交易如此受歡迎

對於大多數人來說，直接套利交易的回報並不是很大。然而，這些交易通常是利用槓桿執行的。在槓桿率高達1:200的市場中，即使使用5~10倍的槓桿，也可以使回報變得極其誘人。

投資者也可以透過套利交易賺取利息收入，即使貨幣對沒有移動一分錢，他們也會很高興。但通常情況並非如此，外匯交易需要貨幣價值波動，這種型別的交易有可能同時賺取利息收入和資本增值。

低波動性、低風險

套利交易在低波動環境中也表現良好。利差交易者尋找的是收益率，任何資本增值都只是一種紅利。因此，大多數套利交易者，尤其是持有大量資金的對沖基金，即使貨幣不移動一分錢，他們也會非常高興，因為可以獲得槓桿收益。

只要貨幣不貶值，利差交易者在等待時就會得到報酬。此外，交易者和投資者更願意在低波動環境中承擔風險。

央行和利率

當中央銀行提高（或計劃提高）利率時，套利交易就會起作用。現在只需輕點滑鼠，就可以將資金從一個國家轉移到另一個國家，大額投資者會毫不猶豫地四處轉移資金，以尋求更高的收益。

套利交易的吸引力不僅在於收益，還在於資本增值。當一家央行提高利率時，全世界都會注意到，通常會有很多交易者湧入同一個套利交易，並在這個過程中推高貨幣對的價值。值得注意的是，請儘量在利率緊縮週期的開始（而不是結束）階段進入市場。

當提供高利率的國家開始削減利率時，套利交易的盈利能力就會受到質疑。貨幣政策的最初轉變往往代表貨幣趨勢的重大轉變。要想使套利交易成功，貨幣對的價值要麼不變，要麼上漲。

當利率下降時，外國投資者做多貨幣對的壓力就會減少，更有可能在別處尋找有利可圖的機會。如果發生這種情況，對貨幣對的需求就會減弱，人們開始拋售。不難發現，如果匯率貶值幅度超過平均年收益率，這一策略就會立即失敗。如果使用槓桿，損失可能會更大，因此當套利交易出錯時，清算可能是毀滅性的。

央行風險

如果中央銀行干預外匯市場，以阻止其貨幣上漲或進一步下跌，套利交易也會失敗。對於依賴出口的國家來說，過強的貨幣可能會嚴重影響出口，過弱的貨幣則可能會損害有海外業務的公司的收益。

例如，如果澳元或紐西蘭元變得過分堅挺，這些國家的中央銀行可能會訴諸口頭，或採取實際行動來阻止貨幣升值。任何干預的暗示都可能扭轉套利交易的收益。

套利交易並不簡單

有效的套利交易策略不僅僅涉及做多收益率最高的貨幣，並做空收益率最低的貨幣。當前的利率水平固然重要，但更重要的是未來的利率走向。例如，如果美國央行在澳大利亞央行完成緊縮政策時加息，美元兌澳元可能會升值。此外，套利交易僅在市場自信或樂觀時才有效。

不確定性、擔憂、恐懼等因素會導致投資者平倉套利交易。在2008年，AUD/JPY、NZD/JPY等貨幣對45%的拋售是由次級抵押貸款轉變為全球金融危機引發的。由於套利交易通常是槓桿投資，實際損失可能要大得多。

套利交易的最佳方式

在任何時候，一家央行可能會保持利率不變，而另一家央行可能會提高或降低利率。如果你投資一籃子貨幣，其中包括收益率最高的三種和收益率最低的三種貨幣，那麼任何一種貨幣對都只代表整個投資組合的一部分。這樣，即使某一貨幣對出現套利交易清算，損失也可以透過持有的一籃子貨幣來控制。

事實上，這是投資銀行和對沖基金首選的套利交易方式。這種策略對個人來說可能有點棘手，因為交易一籃子貨幣需要更大的資金。此外，一籃子貨幣的關鍵點在於，根據利率曲線和中央銀行的貨幣政策動態調整投資組合配置。

從套利交易中獲益

套利交易是一種長期策略，更適合長線投資者而不是短線投機者，因為投資者只需每週檢查幾次報價，而不是每天都進行檢查。誠然，套利交易者，包括華爾街的主要銀行，一次會持倉數月（甚至數年）。套利交易策略的基石是在等待的同時獲得報酬，所以等待是一件好事。

部分由於對套利交易的需求，貨幣市場的趨勢強勁且具有方向性。這對短期交易者也很重要，因為在利率差異非常大的貨幣對中，尋找機會在利差方向逢低買入可能更加有利可圖。

例如，那些堅持認為AUD/USD走弱的交易者應該警惕持有空頭頭寸的時間過長，因為每天都需要支付更多的利息。短線交易者看待利息的最佳方式是：賺取利息會降低平均成本，支付利息則會增加平均成本。對於日內交易，利差無關緊要，但是對於三日、四日或五日的交易，利差的方向變得很有意義。

總結

在套利交易中，交易者試圖利用兩種貨幣的利率差異。利率差異可能很小，但套利交易通常會利用槓桿來執行，以提高盈利潛力。這種策略通常在外匯市場上很受歡迎，你可以通過了解哪些貨幣提供高收益、哪些提供低收益，以及如何最佳化這些頭寸來開始套利交易。

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