期貨期權：定義、運作、示例

期貨合約的期權賦予持有人在期權到期日（或之前）以行使價買賣特定期貨合約的權利，但沒有義務。其工作方式類似於股票期權，但不同之處在於標的證券是期貨合約。

大多數期貨期權（例如指數期權）都是現金結算的，也往往是歐式期權，這意味著期權不能提前行使。

期貨期權如何運作

期貨合約的期權與股票期權非常相似，賦予買方購買或出售標的資產的權利，但沒有義務，同時為期權賣方創造購買或出售標的資產的潛在義務。期貨期權是衍生證券的衍生證券，但期權定價和合約規格不一定會在槓桿之上增加槓桿。

標準普爾500指數期貨合約的期權可以被視為標準普爾500指數的二階衍生品，因為期貨本身就是指數的衍生品。期權和期貨合約都有到期日和自己的供需狀況，因此有更多變數需要考慮。時間衰減（也稱為theta）對期權期貨的影響與對其他證券的期權相同，因此交易者必須考慮到這種動態。

對於期貨看漲期權，期權持有人相當於做多合約，並以期權的行使價購買標的資產；對於期貨看跌期權，期權持有人相當於做空合約，並以期權的行使價出售標的資產。

期貨期權的例子

作為期權合約運作的示例，首先考慮標準普爾500指數期貨合約。到目前為止，交易最廣泛的指數合約稱為E-迷你標準普爾500指數，允許買方控制價值50倍於標準普爾500指數的現金。

因此，如果指數的價格為$3000，則迷你合約將控制$150000的現金價值。如果指數的價格增加1%至$3030，受控的現金將價值$151500。這裡的差異是增加$1500。由於交易期貨合約的保證金要求為$6000（截至撰寫本文時），這一增加相當於25%（$1500÷$6000）的收益。

與佔用$6000現金相比，購買指數期權的成本要低得多。例如，當指數定價為$3000時，假設行使價為$3010的期權在到期前兩週的報價可能為$17。期權買方無需支付$6000的保證金維持費，而只需支付期權價格$850（$17×50倍，與指數相同的乘數），再加上佣金和費用，與期貨合約相比，捆綁資金減少了約85%。

儘管期權以相同程度的槓桿變動，但所用現金量的槓桿可能更大。如果指數在一天內上漲至$3030，則期權價格可能會上漲$15至$32（$17+$15）。這意味著價格增加$750（$15×50），低於僅期貨合約的收益。但與$850的風險相比，對於基礎指數的相同變動量，這將增加88%（$750÷$850）的收益。

這樣，根據你購買的期權行使價，交易的資金可能會（也可能不會）比單獨使用期貨更大程度地發揮槓桿作用。

期貨期權的進一步考慮

如前所述，在對期貨合約的期權進行估值時，需要考慮許多變動因素。其中之一是期貨合約相對於現金或標的資產現貨價格的公允價值。差額稱為期貨合約的溢價。

然而，由於優越保證金規則（稱為SPAN保證金），期權允許所有者以較少的資金控制大量的標的資產。這提供了額外的槓桿作用和盈利潛力。但是，伴隨獲利潛力而來的是潛在損失，最高可達所購買期權合約的全部金額。

期貨和股票期權之間的主要區別在於期權價格變化所代表的基礎價值的變化。

• 股票期權的$1變動相當於每股$1，這對所有股票都是統一的
• 以E-迷你標準普爾500指數期貨為例，每購買一份合約，價格變動$1相當於$50。這個數額對於所有期貨和期貨期權市場來說並不是統一的

在很大程度上，期貨期權價格變動的影響取決於每個期貨合約定義的商品、指數或債券的數量，以及合約的規格。

期權交易策略和指南