怎樣購買原油期權

原油期權是紐約商品交易所（NYMEX）交易最廣泛的能源衍生品，紐約商品交易所是全球最大的衍生品市場之一。期權的標的資產實際上並不是原油本身，而是原油期貨合約。因此，原油期權實際上是一種期貨期權。

NYMEX提供美式和歐式期權。美式期權允許持有人在到期日前的任何時間行權，並在標的期貨合約中行使。例如，行使美式原油看漲期權的交易者持有標的期貨合約的多頭頭寸，行使原油看跌期權則意味著做空期貨頭寸。

關鍵要點

使用期權，套期保值者和投機者可以獲得在期權到期前以預定價格購買或出售原油期貨的權利
期權不必在到期時行使，這給合約持有人更大的靈活性
原油期權有美國和歐洲品種，在紐約商品交易所、洲際交易所、芝加哥商品交易所進行交易

看漲期權收益

下表總結了美式期權頭寸，這些頭寸一旦行使，就會產生第二列所示的標的期貨頭寸。

美式原油期權頭寸	行使原油期權頭寸後
買入看漲期權	做多期貨
買入看跌期權	做空期貨
賣出看漲期權	做空期貨
賣出看跌期權	做多期貨

美式看漲期權示例

假設在2021年9月27日，一位交易者購買了2022年4月原油期貨的美式看漲期權，期權行使價為每桶$90。2021年11月1日，2022年4月期貨的價格上漲到每桶$96。交易者想要行使看漲期權，這樣，他以$90的鎖定價格建立了2022年4月的多頭期貨頭寸。

交易者可能會等到期日再交割作為期貨合約標的的實物原油，或者立即平倉以鎖定每桶$6（$96-$90）的利潤。考慮到一個原油期權的合約規模為1000桶，每桶$6乘以1000，期權頭寸的收益為$6000。

歐式看漲期權示例

與美式期權相比，歐式期權以現金結算，並且只能在到期日行使。價內看漲期權到期時，其價值為標的原油期貨結算價與期權行使價之差乘以1000桶。相反，價內看跌期權到期時，其價值是期權行使價與標的期貨結算價的差值乘以1000。

假設交易者在2021年9月27日以每桶$95的行使價購買2022年4月原油期貨的歐式看漲期權，並且看漲期權的價格為每桶$3.10，原油期貨合約單位為1000桶原油。

2021年11月1日，2022年4月原油期貨價格為每桶$100，交易者希望行使期權，並收到($100–$95)×1000=$5000作為期權的收益。要計算淨利潤，我們需要減去$3100（$3.1×1000）的期權成本（支付給賣方的期權費）。因此，期權頭寸的淨利潤為$1900（$5000–$3100）。

原油期權與原油期貨

期權合約賦予購買者以預定價格購買（看漲期權）或出售（看跌期權）標的資產的權利，但沒有義務。期權持有人可能損失的最大金額是為期權支付的成本，而不是標的期貨合約的成本。對於給定的風險敞口，期貨合約相對於期權需要更多的投資金額，並且缺乏期權的不對稱回報特徵。

原油期權不需要在到期時進行實物交割，一些（但不是全部）原油期貨合約也是如此。歐式原油期權以現金結算，在到期時向價內期權持有人提供現金支付。相比之下，在NYMEX交易的原油期貨需要在到期時交割。做空一份期貨合約的交易者必須在指定交割點交割1000桶原油，持有多頭頭寸的交易者必須接受交割。

如果期貨的初始保證金要求高於同等敞口期權所需的權利金，則期權頭寸提供更大的槓桿作用。

例如，假設NYMEX要求$2400作為一份以1000桶原油為標的資產的原油期貨合約的初始保證金，期貨合約的期權價格可能為每桶$1.20。考慮這些備選方案的交易者可以購買兩份原油期權合約，成本恰好為$2400（2×$1.20×1000），這代表2000桶原油。但值得注意的是，期權固有的槓桿作用會反映在期權價格上。

與原油期貨相反，多頭看漲/看跌原油期權不是保證金頭寸，因此不需要任何初始或維持保證金，也不會觸發追加保證金通知。這有助於多頭期權頭寸交易者等待價格波動。如果保證金頭寸失去價值，期貨交易者可能需要提供額外資金。多頭期權合約有助於避免這種情況。

交易者有機會通過出售原油期權來收取權利金。對於期望價格區間波動的交易者，原油期權可以提供透過賣出價外期權賺取權利金的機會。回想一下，空頭期權頭寸收取權利金並承擔風險。賣出價外期權，無論是看漲期權還是看跌期權，都可以讓賣方在期權到期時保留權利金。期貨合約不提供類似的機會。