期權行使價：定義、運作、示例

期權合約是一種衍生品，賦予持有人在未來某個時間點以預定價格買賣標的證券的權利，而沒有義務。這個價格被稱為期權的執行價格（或行使價）。對於看漲期權，行使價是期權持有人可以購買證券的價格；對於看跌期權，行使價是可以出售證券的價格。

期權的價值由固定行使價和標的證券市場價格之間的差值決定，這稱為期權的貨幣性。

對於看漲期權，低於市場價格的行使價稱為價內期權（ITM），你可以行使期權，以低於市場價的價格購買股票，並立即以更高的市場價出售。同樣，價內看跌期權的行使價高於市場價格，持有人有權以高於當前市場價的價格出售期權。這種功能賦予ITM期權內在價值。

行使價高於市場價的看漲期權或行使價低於市場價的看跌期權屬於價外（OTM），僅具有外在價值（也稱為時間價值）。

關鍵要點

期權合約的行使價是標的證券在行使後可以買入或賣出的價格
行使價也稱為行權價格，是期權合約的一個關鍵特徵
行權價格與標的證券價格之間的差異決定了期權是價內還是價外
價內（ITM）期權具有內在價值，行使價低於看漲期權的市場價格，或高於看跌期權的市場價格
平值（ATM）期權的行使價等於標的資產當前的市場價格

瞭解行使價

行使價是看漲期權和看跌期權的一個關鍵變數，分別定義了期權持有人可以在哪個價格買入或賣出標的證券。

期權列出了幾個高於和低於當前市場價格的行使價。假設一隻股票的交易價格為$100，行使價為$110的看漲期權持有人有權在合約到期日（或之前）以$110的價格購買股票。這意味著如果股票下跌，期權將失去價值，而隨著標的股票的價格上漲，期權將增值。但如果股票在到期日之前從未達到$110，看漲期權將一文不值。

列出的行使價也是標準化的，通常是固定的美元金額，例如$31、$32、$33、$100、$105等等；也有可能是$2.50的價格區間，例如$12.50、$15.00、$17.50等等。

提示：一般來說，$1.00的行使價是大多數股票中最嚴格的，由於股票拆分或其他事件，你也可能會遇到$0.50或更小的間隔。

行使價與標的證券的關係

期權合約的價格被稱為溢價或權利金，即期權買方為行使期權而向賣方支付的金額。標的資產市場價格與行使價之間的差異決定著期權的價值，即所謂的期權貨幣性。

期權越處於價內，權利金就越高 —— 行使價與標的資產之間的差值越小，期權就越有價值。類似地，隨著行使價與標的資產價格之間的差異變大，以及期權變為價外期權，期權將失去價值。

貨幣性：行使價的三種類型

期權可以是價內（ITM）、價外（OTM）或平價（ATM）。

對於看漲期權買方，如果行使價高於標的股票價格，則期權為價外期權（OTM）。在這種情況下，期權沒有內在價值，但可能具有基於波動率和到期時間的外在價值，這兩個因素中的任何一個都可能使期權在未來處於價內。相反，如果標的股票價格高於行使價，則期權具有內在價值，並處於價內狀態。

行使價高於當前價格的看跌期權是價內期權，使你能夠以高於市場價的價格賣出股票，然後買回以獲得利潤。當標的股票價格高於行使價時，看跌期權將處於價外（OTM）。同樣，OTM期權不具有內在價值，但可能具有基於波動率和到期時間的外在價值。

最後，行使價等於（或非常接近）當前市場價格的期權稱為平價期權（ATM），通常是最活躍、最具流動性。

行使價和期權delta

期權delta是指標的資產每變動$1，權利金將發生多少變化。因此，如果標的資產上漲$1，delta為+0.40的看漲期權將上漲$0.40。

平價看漲期權的delta為+0.50，平價看跌期權的delta為-0.50。價內期權的delta將大於0.50（看漲期權為正，看跌期權為負），而價外期權的delta將小於0.50。

delta為1.00的期權處於價內狀態，行為本質上與股票本身相似。例如遠低於當前價格的看漲期權和高於當前價格的看跌期權。深度價外期權的delta非常接近零，並且基本上毫無價值，極不可能在到期前獲利。

決定期權價值的因素

定價模型是在1970和1980年代開發的，以幫助投資者理解期權合約的公允價值，例如常見的Black-Scholes模型和二叉樹模型。從理論上講，權利金應該與期權在價內完成的機率有關 —— 機率越高，期權授予的權利就具有越大的價值。

無論使用哪種模型，期權價格總是取決於以下價格因素：

市場價
行使價
到期時間
利率
波動性
股息（如適用）

到期時間和波動率表明期權在到期前完成價內交易的可能性有多大，剩餘的時間越長，標的資產的價格波動越大，市場價格達到行使價的可能性就越大。因此，距離到期時間較長、波動性較大的期權具有較高的溢價。

行使價示例

假設我們有兩個期權合約，一個是行使價為$100的看漲期權，另一個是行使價為$150的看漲期權。現在，兩個期權都已經到期，並且標的股票的價格為$145。

第一份合約價值$45，也就是在$45的價內。因為股票的交易價格比行使價高$45
第二份合約虛值$5。如果在期權到期時，標的資產的價格低於看漲期權的行使價，則期權一文不值

如果我們有兩個看跌期權，都即將到期，一個行使價為$40，另一個行使價為$50，我們可以檢視當前股票的價格，以確定哪個期權有價值。如果標的股票的當前交易價格為$45，則$50看跌期權的價值為$5，這是因為標的股票的價格低於看跌期權的行使價。

$40的看跌期權沒有價值，因為標的股票的價格高於行使價。回想一下，看跌期權允許買方以行使價賣出，當他們可以在股票市場上以$45的價格出售時，以$40出售股票的期權是沒有意義的。

總結

期權的行使價告訴我們在合約到期前能夠以什麼價格買入（對於看漲期權）或賣出（對於看跌期權）標的證券。行使價與當前市場價格之間的差額稱為期權的貨幣性，這是衡量內在價值的一種方法。

價內期權具有內在價值，因為它們的行使價比當前的市場價格更有利，這可以讓你獲得有保證的利潤。價外期權沒有內在價值，但仍然包含外在價值（或時間價值），因為標的資產可能會在到期前轉向行使價。平值期權的行使價等於（或非常接近）當前市場價格，並且通常是最活躍、流動性最強的合約。

常見問題解答

行使價和行權價是否相同？
是的，行使價和行權價是同義詞。不同的交易者傾向於使用不同的術語，這兩種術語可以互換使用，都廣泛用於衍生品交易。
行使價間隔由什麼決定？
對於上市期權，行使價由清算公司或交易所制定的標準設定，通常情況下：
- 低於$25的期權行使價間隔為$2.50
- $25~200$的期權行使價間隔為$5
- $200以上的期權行使價間隔為$10
一般來說，對於價格較高、交易活動較少的股票，間隔範圍會更大。此外，你也可以聯絡清算公司或交易所，請求新增新的行權價。
行使價和現貨價格有什麼區別？
行使價告訴你能夠以什麼價格買入（或賣出）標的證券。當期權被行使時，現貨價格是標的證券當前市場價格的另一種說法。行使價和現貨價格之間的差異決定著期權的貨幣價值。