期權被吹捧為從市場波動中獲利的常見方式之一。無論你是對交易期貨、貨幣感興趣，還是想購買一家公司的股票，期權都提供一種以少量資金進行投資的低成本方式。
雖然期權有能力限制交易者的總投資，但期權也會使交易者面臨波動、風險和不利的機會成本。鑑於這些限制，合成期權可能是進行探索性交易或建立交易頭寸時的最佳選擇。
關鍵要點
- 合成期權是一種使用標的工具和不同期權組合，來重新建立特定期權的收益和風險狀況的方法
- 合成看漲期權是由標的資產的多頭頭寸與平價看跌期權的多頭頭寸相結合而建立的
- 合成看跌期權是由標的資產的空頭頭寸與平價看漲期權的多頭頭寸相結合而建立的
- 得益於期權定價中的看跌期權平價，合成期權是可行的
期權概述
期權具有限制投資風險的能力。如果一個期權的價格（稱為期權費或權利金）為
然而，這種安全是有代價的。許多研究表明，絕大多數持有至到期的期權毫無價值。面對這些發人深省的統計資料，交易者很難安心購買和持有期權太久。
希臘語使風險等式複雜化。希臘字母
購買任何型別的期權都是猜測和預測的混合體。一旦選擇好行使價，期權就是一個明確的財務承諾，交易者必須假設標的資產將達到並超過行使價才能獲利。如果選擇了錯誤的行使價，整個策略很可能會失敗。這非常令人沮喪，尤其是當交易者對市場方向的判斷正確，但選擇了錯誤的行使價時。
合成期權
當交易者使用合成期權時，可以最大程度地減少許多問題。合成期權受期權到期一文不值的影響較小，事實上，不利的統計資料可能對綜合指數有利，因為衰減、波動性和行使價在其最終結果中所起的作用並不那麼重要。
合成期權有兩種型別：合成看漲期權和合成看跌期權。兩者都需要現金/期貨頭寸以及期權，現金/期貨是主要頭寸，期權是保護頭寸。
- 合成看漲期權：做多現金/期貨頭寸，併購買看跌期權
- 合成看跌期權：做空現金/期貨頭寸，併購買看漲期權
合成看漲期權允許交易者以特殊的差價保證金率買入多頭期貨合約。值得注意的是，大多數清算公司認為合成頭寸的風險低於直接期貨頭寸，因此需要較低的保證金。事實上，可能會有
合成期權模仿常規期權的無限利潤潛力和有限損失，而不受必須選擇行使價的限制。同時，合成頭寸能夠在不抵消風險的情況下抑制現金/期貨頭寸交易的無限風險。從本質上講，合成期權能夠為交易者提供兩全其美的解決方案。
合成看漲期權如何運作
合成看漲期權，也稱為合成多頭看漲期權，始於投資者購買並持有股票，另外還購買了同一只股票的平價看跌期權，以防止股票價格下跌。大多數投資者認為這種策略可以被視為類似於在持有股票期間防止股票暴跌的保險單。
合成看跌期權如何運作
合成看跌期權將空頭股票頭寸與同一股票的多頭看漲期權相結合，以模仿多頭看跌期權。從本質上講，持有股票空頭頭寸的投資者購買了同一股票的平價看漲期權。採取這一行動是為了防止股票價格上漲。
合成期權的缺點
與常規期權相比，合成期權具有更優的品質，但這並不意味著它們不會產生一系列問題。
如果市場對現金/期貨頭寸不利，就會即時虧損。憑藉保護性期權，期權價值能夠以同樣的速度上漲以彌補損失。這可以透過平值期權來實現，但比價外期權更昂貴。反過來，這可能會對交易的資金量產生不利影響。
即使持有防止損失的平值期權，交易者也必須使用資金管理策略來決定何時退出現金/期貨頭寸。否則，交易者可能會錯失將虧損頭寸轉變為盈利頭寸的機會。
此外，如果市場幾乎沒有運動，平值期權可能會由於時間衰減而開始貶值。
合成看漲期權示例
假設玉米價格為
- 購買期貨頭寸，並提供
$1350 的保證金 - 或者以
$3000 購買看漲期權
雖然期貨合約比看漲期權需要的資金量更少，但你將面臨無限的風險。看漲期權可以限制風險，$3000
假設保證金折扣為
看跌期權平價
合成期權成為可能的原因是期權定價模型中隱含的看跌期權平價概念，這是定義同一類別的看跌期權和看漲期權的價格關係的原則，即具有相同的標的資產、行使價和到期日。
看跌期權平價表示同時持有同一類別的空頭看跌期權和多頭看漲期權，這將提供與持有一份遠期合約相同的回報，到期日相同，遠期價格等於期權的行使價。如果看跌期權和看漲期權的價格出現分歧，以至於這種關係不成立，則存在套利交易的機會，這意味著經驗豐富的交易者理論上可以獲得無風險利潤。這種機會在流動性市場中並不常見。
表示看跌期權平價的等式是：
C + PV(x) = P + S
- C：歐式看漲期權的價格
- PV(x)：行使價的現值(x)，從到期日的價值折現為無風險費率
- P：歐洲看跌期權的價格
- S：現貨價格或潛在資產的當前市場價值
總結
參與期權交易令人耳目一新，無需篩選大量資訊即可做出決定。如果操作得當，合成期權能夠做到這一點：簡化決策、降低交易成本，並讓你更有效地管理頭寸。