看跌期權是什麼

看跌期權是一種合約，賦予期權買方權利（但沒有義務）在指定時間範圍內以預定價格出售指定數量的標的證券，買方可以賣出標的證券的預定價格稱為行使價。

看跌期權交易各種標的資產，包括股票、貨幣、債券、商品、期貨和指數。看跌期權與看漲期權形成對比，後者賦予持有人在合約到期日當天（或之前）以預定價格購買標的證券的權利。

關鍵要點

看跌期權賦予持有人權利（但沒有義務），在指定時間範圍內以預定價格出售指定數量的標的證券
看跌期權適用於範圍廣泛的資產，包括股票、指數、商品、貨幣等等
看跌期權價格受標的資產價格、期權行使價、時間衰減、利率和波動率變化的影響
隨著標的資產價格下跌、資產價格的波動性增加、利率下降，看跌期權的價值會增加
隨著標的資產價格上漲、資產價格的波動性降低、利率上升，以及到期時間臨近，看跌期權的價值會減少

看跌期權如何運作

隨著標的股票價格下跌，看跌期權變得更有價值；相反，隨著標的股票價格上漲，看跌期權逐漸失去價值。因此，它們通常用於對沖目的，或推測價格下跌行為。

在保護性風險管理策略中，看跌期權被用作一種投資保險或對沖形式，以確保標的資產的損失不超過一定數額。投資者購買看跌期權，以對沖投資組合中股票的下行風險。當期權被行使時，投資者將以看跌期權的行使價出售股票。如果投資者不持有標的股票並行使看跌期權，則會在股票中建立空頭頭寸。

影響看跌期權價格的因素

一般來說，由於時間衰減的影響，看跌期權的價值會隨著到期時間的臨近而降低。隨著期權到期時間的臨近，時間衰減會加速，因為從交易中實現利潤的時間越來越少。當一個期權失去時間價值時，就只剩下內在價值。內在價值等於行使價與標的股票價格之間的差額。如果期權具有內在價值，則稱為價內期權（ITM）。

價外（OTM）和平價（ATM）看跌期權沒有內在價值，因為行使期權沒有任何好處。投資者可以選擇以較高的市場價格賣空股票，而不是以行使價行使價外看跌期權。然而，在熊市之外，賣出看跌期權通常比買入的風險更大。

時間價值（或外在價值）反映在期權的權利金中。如果看跌期權的行使價為$20，標的股票的交易價格為$19，則期權的內在價值為$1。但看跌期權的交易價格可能是$1.35，額外的$0.35是時間價值，因為在期權到期前，標的股票的價格可能會發生變化。同一標的資產的不同看跌期權可以組合形成看跌價差。

在交易看跌期權時，瞭解期權合約的價值和盈利能力非常重要，否則你將面臨股票跌破盈利點的風險。

行使看跌期權的替代方案

在期權到期前，看跌期權的買方不需要持有。隨著標的股票價格的變動，權利金也會發生變化。買方可以出售期權，將損失降到最低或實現利潤，這取決於期權價格自他們購買以來的變化情況。

期權賣方也可以做同樣的事情。如果基礎價格高於行使價，他們可能什麼都不做，因為看跌期權可能會在沒有價值的情況下到期，這使他們可以保留全部權利金。但是，如果標的價格接近或跌破行使價，為了避免巨大損失，賣方可能會簡單地買回期權（平倉）。利潤或損失是收取的權利金與為平倉所支付的權利金之間的差額。

看跌期權示例

假設投資者購買SPDR S&P 500 ETF（SPY）的一份看跌期權，交易價格為$445，行使價為$425，一個月後到期。對於這個期權，他們支付了$2.80的權利金，即$280（$2.80×100股）。

在到期前，如果SPY的價格跌至$415，則$425的看跌期權處於價內，交易價格至少應該是$10（$425-$415），這是期權的內在價值。看跌期權的確切價格取決於多種因素，其中最重要的是距離到期的剩餘時間。

假設$425看跌期權的交易價格為$10.50。由於看跌期權現在處於實值狀態，投資者必須決定是否：

行使期權，這將授予以$425的行使價出售100股SPY的權利
賣出看跌期權，並將利潤收入囊中

我們考慮兩種情況：

投資者已經持有100單位的SPY
投資者不持有任何SPY

為了簡單起見，下述計算忽略佣金成本。假設投資者行使看跌期權，如果他已經在自己的投資組合中持有100股SPY（買入價為$400），並且買入看跌期權是為了對沖下行風險（即保護性看跌期權），則經紀商將以$100的價格出售100股行使價為$425的SPY股票。

這筆交易的淨利潤為：

利潤 = (SPY賣出價 - SPY買入價 - 權利金) × 股數

利潤 = ($425 - $400 - $2.8) × 100 = $2220

如果投資者不擁有SPY，購買看跌期權純粹是作為投機交易該怎麼辦？在這種情況下，行使看跌期權將導致以$425的行使價賣空100單位SPY。然後，投資者可以以$415的市場價格買回100單位SPY以平倉。

這筆交易的淨利潤可以計算為：

利潤 = (SPY賣出價 - SPY買入價 - 權利金) × 股數

利潤 = ($425 - $415 - $2.8) × 100 = $720

行使期權，（賣空）出售股票然後買回，這聽起來是一項相當複雜的工作，更不用說佣金成本和保證金利息。但是，投資者實際上有一個更簡單的選擇：只需以當前價格出售看跌期權，並獲得可觀的利潤。

這種情況下的利潤計算為：

利潤 = (期權賣出價 - 期權買入價) × 股數 = ($10.50 - $2.80) × 100 = $770

這裡有一個關鍵點：賣出期權，而不是經歷相對複雜的行權過程，實際上會產生$770利潤，比行使期權賺取的$720還要多出$50。因為出售期權可以獲得每股$0.50的時間價值，100股即$50。基於這個原因，大多數在到期前有價值的多頭期權頭寸被賣出，而不是被行使。

對於看跌期權買方，期權頭寸的最大損失僅限於為看跌期權支付的權利金。如果標的股票價格跌至零，期權頭寸的收益將會達到最大。

提示：在到期前，大多數有價值的多頭期權頭寸透過賣出而不是行使來平倉，因為行權會導致時間價值損失、更高的交易成本，以及額外的保證金要求。

賣出看跌期權

與買入看跌期權相反，賣出（或空頭）看跌期權使投資者有義務以期權合約規定的行使價接收或購買標的股票。

假設投資者看好SPY，目前交易價格為$445，並且認為下個月不會跌破$430。投資者可以在SPY上以$430的行使價賣出一份看跌期權，收取每股$3.45的費用（100股即$345）。

如果SPY在下個月保持在$430的行使價之上，投資者將保留收取的費用（$345），因為期權將以價外方式到期並且一文不值。這是交易的最大利潤：$345，或收取的費用，也就是權利金。

相反，如果SPY在期權到期前跌破$430，例如$350甚至更低，無論下跌多少，看跌期權賣方都有責任以$430的行使價購買股票，這意味著他們面臨每股$430的理論風險。

對於看跌期權賣方而言，最大收益僅限於收到的權利金，而如果標的股票價格跌至零，則發生最大損失。因此，看跌期權買方和看跌期權賣方的收益/損失情況截然相反。

總結

看跌期權允許持有人以預定價格出售證券，即使證券的市場價格下跌，這使得其可用於對沖策略和投機交易者。與看漲期權一樣，看跌期權也是最基本的衍生合約之一。

常見問題解答

買入看跌期權類似於賣空嗎？
買入看跌期權和賣出看跌期權都是看跌策略，但兩者之間存在一些重要區別。看跌期權買方的最大損失僅限於支付的權利金，而購買看跌期權不需要保證金賬戶，只需有限的資金即可完成。然而，賣空在理論上具有無限風險，並且由於股票借貸費用和保證金利息等成本而更加昂貴。
我應該買入價內（ITM）還是價外（OTM）看跌期權？
這取決於你的交易目標、風險偏好、資本金額等因素。價內看跌期權的支出高於價外看跌期權，因為它們賦予你權利以更高的價格賣出標的證券。價外看跌期權的價格較低，但在到期前獲利的可能性也較低。如果你不想在保護性看跌期權上花費太多，並且願意接受投資組合下跌的風險，價外看跌期權可能更合適。
我可能會損失支付的全部溢價（權利金）嗎？
是的。如果在期權到期前，標的證券的價格沒有低於行使價，你可能會損失支付的全部溢價。
我是一名新手，資金有限。我應該考慮賣出看跌期權嗎？
看跌期權是一種高階期權策略，適合經驗豐富的交易者，賣出擔保看跌期權等策略也需要大量資金。如果你不熟悉期權並且資金有限，賣出看跌期權將是一項冒險的嘗試，而不是推薦的做法。