期權是什麼？型別、點差、示例、風險指標

期權是指基於股票等標的證券價值的金融工具。期權合約為投資者提供買賣標的資產的機會，具體取決於他們持有的合約型別。與期貨不同，如果持有人決定反對，則無需購買或出售資產。

每份期權合約都有一個特定的到期日，持有人必須在到期日之前行使他們的期權。期權的規定價格稱為行使價。期權通常透過線上經紀商進行買賣。

瞭解期權

期權是一種多功能的金融產品，合約涉及買方和賣方，買方為合約授予的權利支付權利金。

• 看漲期權允許持有人在特定時間範圍內以規定價格購買資產
• 看跌期權允許持有人在特定時間範圍內以規定價格出售資產

每個看漲期權都有一個看漲的買方和一個看跌的賣方，看跌期權則有一個看跌的買方和一個看漲的賣方。交易者和投資者出於多種原因買賣期權。

• 與購買股票相比，期權投機允許交易者以更低成本持有資產的槓桿頭寸
• 投資者使用期權來對沖或降低其投資組合的風險敞口

在某些情況下，期權持有人可以在購買看漲期權或成為期權賣方時產生收入。期權也是投資石油最直接的方式之一。對於期權交易者而言，每日交易量和持倉量是值得關注的兩個資料。美式期權可以在期權到期日之前的任何時間行權，歐式期權只能在到期日或行權日行權。行權是指行使購買或出售標的資產的權利。

期權型別

看漲期權

看漲期權賦予持有人在到期時（或之前）以行使價購買標的證券的權利，但沒有義務。隨著標的證券價格上漲（看漲期權具有正增量），看漲期權將變得更有價值。多頭看漲期權具有無限的上漲潛力，可用於推測潛在上漲的價格，最大損失是為期權支付的權利金。

看跌期權

與看漲期權相反，看跌期權賦予持有人在到期時（或之前）以行使價出售標的證券的權利，但沒有義務。因此，多頭看跌期權是標的證券的空頭頭寸，隨著標的證券價格下跌而增值（看跌期權具有負增量）。保護性看跌期權可以作為一種保險來購買，為投資者提供一個價格下限來對沖自己的頭寸。

美式期權與歐式期權

美式期權可以在購買日和到期日之間的任何時間行使，歐式期權只能在到期日行使。兩者之間的區別與地域無關，只與提前行權有關。由於提前行使權利具有一定的價值，美式期權通常比其他方面相同的歐式期權具有更高的權利金。

在美國，大多數單一股票期權是美式的，而指數期權是歐式的。

注意事項

期權合約通常代表100股標的證券，買方為每份合約支付附加費。例如，如果一份期權的權利金為每份合約$0.35，則購買一份期權的成本為$35（$0.35×100）。基於行使價，或到期日之前買賣證券的價格，權利金可能會有所不同。

權利金的另一個因素是到期日。就像冰箱裡的牛奶一樣，到期日表示必須使用期權合約指定的日期。標的資產將決定使用期限，對於股票，通常是合約月份的第三個星期五。

期權價差

期權價差是使用各種組合買賣不同期權，以便獲得所需風險回報的策略。價差是使用普通期權構建的，並且可以利用各種場景，例如高波動性或低波動性環境、上漲或下跌，以及介於兩者之間的任何情況。價差策略的特點是收益或損益概況的視覺化，例如牛市看漲期權價差或鐵鷹期權策略。

期權風險指標

期權的風險指標通常用希臘字母來表示，用於描述持有期權頭寸所涉及的不同風險維度。每個變數都是不完美的假設，或期權與另一個潛在變數的關係的結果。交易者使用不同的希臘值來評估期權風險和管理投資組合。

delta

delta（Δ）表示期權價格與標的資產價格變化$1之間的變化率。換句話說，期權相對於標的物的價格敏感性。看漲期權的delta範圍介於0和1之間，看跌期權的delta範圍則介於0和-1之間。例如，假設投資者做多delta為0.50的看漲期權，如果標的股票上漲$1，期權的價格理論上將上漲$0.50。

delta還代表為期權交易者建立delta中性頭寸的對沖比率。如果你購買delta為0.40的標準美式看漲期權，則需要賣出40股股票才能完全對沖。期權組合的淨增量也可用於獲得組合的對沖比率。

期權delta的一個不太常見用法是其在價內到期的機率。例如，0.40 delta看漲期權隱含40%的價內到期機率。

theta

theta（Θ）表示期權價格和時間之間的變化率，或時間敏感性，有時候也稱為期權的時間衰減。theta表示期權價格隨著到期時間的減少而減少的數量。例如，假設投資者做多theta為-0.50的期權，在其他條件相同的情況下，期權的價格每天都會下降$0.50。如果三個交易日過去，期權的價格理論上將減少$1.50。

theta在期權處於平值狀態時增加，在期權處於價內和價外時減小。臨近到期的期權也有加速的時間衰減。多頭看漲期權和多頭看跌期權通常具有負theta；空頭看漲期權和空頭看跌期權具有正theta。相比之下，價值不被時間侵蝕的金融工具（例如股票）的theta為零。

gamma

gamma（Γ）表示期權的delta和標的資產價格之間的變化率，這稱為二階價格敏感度。gamma表示在基礎證券變動$1的情況下delta將發生的變化量。我們假設投資者看漲股票XYZ的一個看漲期權，其delta為0.50，gamma為0.10。因此，如果股票XYZ增加或減少$1，看漲期權的delta將增加或減少0.10。

gamma用於確定期權delta的穩定性，較高的gamma值表明delta可能會因標的價格的微小變動而發生巨大變化。平值期權的gamma較高，價內和價外期權的gamma較低，並且隨著到期日的臨近而加速。

通常距離到期日越遠，gamma值越小，這意味著到期時間較長的期權對delta變化不敏感。隨著到期日的臨近，gamma值通常會更大。期權交易者不僅可以選擇對沖delta，還可以選擇gamma以保持delta-gamma中性，這意味著隨著基礎價格的變動，delta將保持接近於零。

vega

vega（V）表示期權價值與標的資產隱含波動率之間的變化率，即隱含波動率每變化1%時，期權價格的變化量。如果一個期權的vega為0.10，當隱含波動率變化1%，期權的價值預計將變化$0.10。

波動性增加意味著標的資產有可能出現極值，因此波動性增加相應地增加了期權的價值。相反，波動率降低會對期權的價值產生負面影響。對於到期前時間較長的平價期權，vega處於最大值。

熟悉希臘語的人士會指出，實際上並沒有名為vega的希臘字母。關於這個程式碼是如何進入股票交易術語表的，目前有多種不同的理論。

其他字母

rho（p）表示期權價值與利率變化1%之間的變化率。假設看漲期權的rho為0.05，價格為$1.25。利率上升1%會導致看漲期權的價值增加到$1.30。看跌期權則相反。rho最適用於到期前時間較長的平價期權。

其他一些不經常討論的希臘字母是lambda、epsilon、vomma、vera、speed、zomma、color、ultima。這些希臘字母是定價模型的二階或三階導數，會影響delta隨波動率變化的變化。它們越來越多地用於期權交易策略，因為計算機軟體可以快速計算和解釋這些複雜且深奧的風險因素。

期權的優點和缺點

買入看漲期權

如前所述，看漲期權允許持有人在到期日（或之前）以規定的行使價購買標的證券。如果持有人不想購買這些資產，則沒有義務進行購買。買方的風險僅限於支付的權利金，標的股票的波動沒有影響。

買方看好股票，並相信股價會在期權到期前上漲至行使價以上。如果投資者的看漲前景得以實現，股票價格確實上漲至行使價之上，則投資者可以行使期權，以行使價買入股票，並立即以當前市場價格賣出股票以獲利。

在這筆交易中，他們的利潤是市場股價減去行使價和期權費用 —— 權利金和下訂單的經紀佣金，結果乘以購買的期權合約數量，再乘以100（假設每份合約代表100股）。

如果標的股票價格在到期日之前未超過行使價，則期權到期時一文不值。持有人無需購買股票，但會損失之前為看漲期權支付的權利金。

賣出看漲期權

賣出看漲期權被稱為簽訂合約，賣方收取權利金，最大利潤是賣出期權時收到的權利金。賣出看漲期權的投資者看跌，並認為在期權有效期內，標的股票的價格會下跌或保持接近於行使價。

在期權到期時，如果市場股價等於或低於行使價，則看漲期權對買方毫無價值。賣方將權利金作為利潤收入囊中。這個期權沒有被行使，因為買方不會以高於或等於現行市場價格的行使價購買股票。

如果市場股價在到期時高於行使價，則賣方必須以較低的行使價將股票出售給買方。換句話說，賣方要麼從他們的投資組合中出售股票，要麼以現行市場價格購買股票，然後賣給看漲期權買方。合約賣方蒙受損失，具體取決於他們用來支付期權訂單的股票成本基礎，加上任何經紀訂單費用，再減去他們收到的權利金。

如你所見，看漲期權賣方面臨的風險遠大於買方。買方只會損失權利金，賣方則面臨著無限的風險，因為股價可能會一直上漲，導致虧損大幅增加。

買入看跌期權

看跌期權是買方認為標的股票的市場價格將在期權到期日（或之前）跌至行使價以下的投資，持有人可以出售股票，而沒有義務在到期日之前以規定的行使價出售。

由於看跌期權的買方希望股價下跌，因此當標的股票的價格低於行使價時，看跌期權是有利可圖的。如果現行市場價格低於到期時的行使價，投資者可以行使看跌期權，以期權的較高行使價出售股票。如果他們希望更換持有的這些股票，則可以在公開市場上購買。

他們在這筆交易中的利潤是行使價減去當前市場價格，再加上其他費用 —— 權利金和下訂單的經紀佣金，結果再乘以購買的期權合約數量，然後乘以100 —— 假設每份合約代表100股。

隨著標的股票價格的下跌，持有看跌期權的價值將增加。相反，隨著股價上漲，看跌期權的價值將下降。購買看跌期權的風險僅限於期權到期而毫無價值地損失權利金。

賣出看跌期權

賣出看跌期權也稱為簽訂合約。看跌期權立權人認為，標的股票的價格在期權有效期內將保持不變或上漲，因此他們看好股票。在這裡，期權買方有權要求賣方在到期時以行使價購買標的資產的股份。

在到期日之前，如果標的股票的價格收盤價高於行使價，則看跌期權一文不值。賣方的最大利潤是權利金，這個期權沒有被行使，因為當市場價格更高時，買方不會以較低的行使價出售股票。

如果股票的市場價格低於期權行使價，賣方有義務以行使價購買標的股票。換句話說，看跌期權將由以高於股票市場價格的行使價出售給買方。

當股票的市場價格低於執行價格時，看跌期權賣方的風險就會發生。賣方被迫在到期時以行使價購買股票，根據股票貶值的幅度，賣方的損失可能很大。賣方可以持有股票，並希望股價回升至購買價格之上，或者出售股票並承擔損失。任何損失都由收到的權利金抵消。

投資者可以在他們認為股票具有良好價值時，以行使價賣出看跌期權。當價格下跌並且買方行使期權時，他們以自己想要的價格獲得股票，並獲得期權費的額外好處。

期權交易示例

假設微軟（MFST）的股票交易價格為每股$108，並且你相信接下來會增值。你決定購買看漲期權，以便從股票價格的上漲中獲益。你以每份合約$0.37的價格購買一份未來一個月的看漲期權，行使價為$115。你的頭寸總現金支出為$37加上費用和佣金。

如果股票漲到$116，你的期權將價值$1，因為你可以行使期權，以每股$115的價格購買股票，並立即以每股$116的價格進行轉售。期權頭寸的利潤為170.3%【($1-$0.37)÷$0.37×100%】，這遠高於看漲期權到期時，標的股票從$108漲至$116的7.4%的漲幅。

換句話說，由於一份期權合約代表100股，以美元計算的利潤將是淨$0.63或$63。

如果股票跌至$100，你的期權將一文不值，你將損失$37的權利金。好處是你並沒有以$108的價格購買100股，這將導致$800的總虧損。如你所見，期權可以幫助你限制下行風險。

需要了解的期權術語

期權交易涉及很多術語，以下是一些需要了解的關鍵詞彙：

• 平值期權（ATM）：行使價恰好與標的物的交易價相同。ATM期權的delta為0.50
• 價內期權（ITM）：具有內在價值，且delta大於0.50的期權。對於看漲期權，ITM期權的行使價將低於標的物的當前價格；對於看跌期權，則高於當前價格
• 價外期權（OTM）：只有外在（時間）價值和delta小於0.50的期權。對於看漲期權，OTM期權的行使價將高於標的物的當前價格；對於看跌期權，則低於當前價格
• 權利金：為期權支付的價格
• 行使價：你可以買入或賣出標的物的價格
• 底層證券：期權所基於的證券
• 隱含波動率（IV）：標的物的波動率（波動的速度和幅度），由市場價格顯示
• 行使：當期權合約所有者以行使價買入或賣出權利時。賣方轉讓給買方
• 到期日：期權合約到期或不復存在的日期。OTM期權將一文不值

常見問題解答

期權交易策略和指南

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