是什麼影響黃金價格？

黃金價格受到供需、利率（和利率預期），以及投資者相對風險行為的綜合影響。這看起來很簡單，但所有因素協同作用的方式有時是違反直覺的。例如，許多投資者將黃金視為通脹對沖工具。

這在一定程度上是符合常識的，因為紙幣隨著印刷量的增加而貶值，而黃金的供應卻相對穩定。然而，黃金與通脹之間的關係也是相當微弱的，利率和市場波動性是黃金短期表現的更好預測指標。

與通貨膨脹的相關性

美國國家經濟研究局（NBER）的經濟學家克勞德·B·埃爾布和杜克大學福卡商學院教授坎貝爾·哈維研究了金價與多個因素的關係。事實證明，黃金與通脹的相關性並不好。

也就是說，當通脹上升時，並不意味著黃金就一定是好的選擇。最能體現這一點的是2022年黃金價格下跌，當時的通貨膨脹率上升至7%左右。

黃金作為風險投資/風險規避資產

根據特定情況，在經濟和市場不確定性期間，黃金可能會獲得一些支撐。與此同時，黃金是一種只有內在價值的商品，這意味著其價值就是市場所說的價值。

這暴露出黃金非常不靈活，當極端的避險情緒衝擊市場時，黃金可能會與其他商品一起下跌，因為投資者尋求從持有的商品中套現，並轉向更安全的地方，例如美國國債。因此，受益於溫和市場波動的黃金（金價上漲）與在極端市場動盪期間黃金貶值（金價下跌）之間只有一線之隔，此時黃金將與其他大宗商品一起被拋售。

題為《黃金困境》的論文指出，黃金具有正的價格彈性。這意味著，隨著越來越多的人購買黃金，價格就會上漲，與需求一致。這也意味著金價沒有任何潛在的基本面。如果投資者開始湧向黃金，無論經濟狀況如何或貨幣政策如何，黃金價格都會上漲。

黃金價格並不是完全隨機的，也不是羊群行為的結果。有些力量會影響更廣泛市場中的黃金供應，而黃金是一個全球性的商品市場，就像原油或咖啡一樣。

供需因素

然而，與原油或咖啡不同，黃金不會被消耗。幾乎所有曾經開採過的黃金仍然存在，而且每天都在開採更多的黃金。如果是這樣，市場上的黃金就會越來越多，人們預計價格會隨著時間的推移而下跌。那麼，事實為什麼並非如此呢？

除了想要購買珠寶的人數不斷增加這一事實之外，珠寶和投資需求也提供了一些線索。正如金拓（Kitco）的全球貿易總監所說：黃金最終會被放在抽屜裡的某個地方。實際上，珠寶中的黃金一度退出市場很多年。

儘管印度和中國等國家將黃金視為一種價值儲存手段，但在那裡購買黃金的人並不經常進行交易（例如，很少有人透過金手鐲來支付洗衣機費用）。相反，珠寶需求往往隨著金價的上漲和下跌而上漲和下跌。當黃金價格較高時，對珠寶的需求相對於投資者的需求下降。

美聯儲利率

從長期來看，利率對黃金價格有著顯著的反向影響。2020年初，由於新冠疫情導致美聯儲降息，金價大幅上漲。隨著美國利率觸底，金價隨後趨於平穩並橫盤整理，因為美聯儲指引表明，利率在可預見的未來將保持在接近於零的水平。

為了應對高通脹，美聯儲表示在2022年加息，直至通脹得到控制。請注意，在此期間，通貨膨脹率仍然很高，但金價並未上漲。相反，隨著美聯儲加息並提供進一步緊縮指導，金價開始下跌，使計息證券相對更具吸引力。

中央銀行

金拓全球貿易總監表示：金價的主要市場推動者往往是央行。在外匯儲備龐大且經濟蓬勃發展的時期，央行會希望減少持有的黃金數量。這是因為黃金是一種死資產 —— 與債券甚至存款賬戶中的資金不同，黃金不會產生任何回報。

央行面臨的問題是，此時正是其他投資者對黃金不那麼感興趣的時候。因此，儘管出售黃金正是銀行應該做的事情，但央行在交易中總是站在錯誤的一邊，結果導致金價下跌。

各國央行試圖以卡特爾式的方式管理黃金銷售，以避免對市場造成太大幹擾。《華盛頓協議》實質上規定銀行一年內的銷售量不得超過400噸，但是不具有約束力，而更像是一項君子協議。這項協議符合各國央行的利益，因為立即在市場上拋售過多黃金會對投資組合產生負面影響。

ETF

除了央行之外，交易所交易基金（ETF）現在是主要的黃金買方和賣方，例如允許投資者在不購買礦業股票的情況下購買黃金的SPDR Gold Shares（GLD）和iShares Gold Trust（IAU）。兩隻ETF都像股票一樣在交易所進行交易，並以盎司來衡量持有的黃金量。不過，這些ETF的目的是反映黃金價格，而不是影響黃金價格。

總結

套用電影《馬耳他之鷹》中的一句臺詞來說，黃金是一種神奇、閃亮、充滿夢想的金屬。作為一種看似獨立的商品，黃金在市場中脫穎而出，而且黃金與其他商品之間確實存在許多區別。

黃金最好被視為一種交易量較小，且與全球利率關係密切的貨幣。但黃金也因與其他關鍵資產不相關而脫穎而出，有時受益於市場波動，有時在極端波動期間與其他商品一起下跌。最重要的是，鑑於黃金傾向於以違反直覺的方式行事，最好在整體投資組合中保持少量配置，例如5%。

常見問題解答

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